|
|
Об оценке инвестиционной привлекательности стартапа
В последнее время в отраслевой прессе и даже на телевидении стали часто обсуждаться вопросы типа «Как инвестору найти перспективный проект?», «Как оценить проект на стадии «посева» или стартапа?», «Какой проект станет прибыльным?»…
Мы тоже задались этими вопросами ещё в 2007 году, когда в СБАР стали поступать разноформатные предложения от авторов и разработчиков инновационных проектов ранних стадий развития. Ведь академические подходы финансового анализа, основанные на расчете NPV и IRR, не очень надёжны в силу того, что денежные потоки для расчёта берутся из прогноза. Хотя, конечно, рассмотреть их полезно.
Появилась необходимость разработать и использовать критерии отбора и вообще методику обработки большого потока заявок на привлечение частных инвестиций. Поэтому мы стали изучать лучшие мировые практики, и в результате выстроили целую технологию отбора, оценки и подготовки инновационных проектов к инвестированию. При этом надо было минимизировать вероятность отсеять интересный проект либо пропустить бесперспективный (с точки зрения частного инвестора). Сейчас технология Deal Flow – это набор методик и SaaS-система поддержки принятия решения в интернет.
В данной заметке хотелось бы поделиться используемыми при отборе проектов подходами, пригласить коллег поделиться своими соображениями по оценке высокотехнологичных проектов ранних стадий. Здесь мы не рассматриваем вопросы технологической экспертизы, юридического структурирования сделки и т.п. Эти важные аспекты проекта придётся тщательно изучать позже, на стадии Due diligence. Сначала необходимо рассмотреть проект с точки зрения инвестиционного интереса в принципе. Стоит ли вообще проводить все эти трудоемкие и ресурсозатратные исследования проекта?
Из соображений объективности оценки целесообразно рассматривать проекты ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Авторы (Заявители, Инициаторы) проектов в ряде случаев преследуют другие, некоммерческие цели в проекте, например:
● Признание в научной/общественной среде
● Удовлетворение научного интереса «продолжить исследования...»
● Нежелание менять привычное направление деятельности из-за отсутствия опыта (или привычного авторитета) в других сферах занятости…
Даже когда речь идёт о прибыли, целевые показатели могут быть у авторов слишком скромными - на уровне традиционного (невенчурного) бизнеса.
Надо сказать, что инициаторы проектов не всегда отдают себе в этом отчёт. Поэтому необходимо определить истинные цели для оценки того, насколько подходит инициатор проекта на роль его бизнес-лидера. Более того, настроена ли команда создать инновационную компанию мирового уровня? Ведь для успешной научной или изобретательской деятельности и технологического предпринимательства нужны разные человеческие качества личности.
Тогда какой же проект следует считать инвестиционно привлекательным?
Давайте для определенности будем считать, что инновационный проект представляет интерес для венчурного инвестора в случае потенциальной возможности продажи бизнеса в перспективе 3-5 лет с высоким мультипликатором к вложенным средствам (5-10 раз).
Это возможно в случае:
1. Наличия потенциальных покупателей бизнеса (не одного!), что требует соответствия перспективным мировым технологическим тенденциям.
2. Коммерческой успешности бизнеса, следовательно:
a. Высокой маржинальности
b. Управляемости рисками
3. Быстрого роста продаж, следовательно:
a. Высокого рыночного потенциала (годовой ёмкости рынка - более 100 млн. $)
b. Главное - востребованности продукта покупателями, т.е. наличия реалистичной бизнес-модели.
Другими словами, инвестиционная привлекательность проекта вытекает из его коммерческой привлекательности.
Говоря метафорой, проект интересен частным инвесторам, когда есть три составляющие:
1. Фундамент - уникальные технологические преимущества, Технология, в чём конкретно Инициатор проекта может быть "лучшим в мире".
2. Первый этаж - Бизнес-модель предприятия, использующая конкурентные преимущества рыночного продукта, основанные на технологических преимуществах (фундаменте).
3. Второй этаж - Инвестиционные преимущества, вытекающие из растущего бизнеса, как производная конкурентных преимуществ.
При этом, инвестиционная привлекательность проекта для бизнес-ангела или венчурного капиталиста выступает как производная скорости роста бизнеса.
Коммерческая привлекательность бизнеса основывается на конкурентных преимуществах продукта, которая в свою очередь должна обеспечиваться технологическими преимуществами, т.е. теми уникальными ресурсами или технологиями, которые отличают рассматриваемый инновационный бизнес от других.
В реальности, инвесторы могут принимать положительные инвестиционные решения исходя из некоммерческих соображений (политические, личные мотивы, мода, временный ажиотажный интерес и т.п.), однако с объективной точки зрения, оценка инвестиционной привлекательности компании следует из коммерческой привлекательности проекта, включая оценку темпа роста бизнеса и рынка.
Итак, Критерии инвестиционной привлекательности инновационного проекта для бизнес-ангелов можно сформулировать следующим образом:
1. Бизнес-ангелы рассматривают проекты ранних стадий развития (посевной – seed или ранней начальной – start-up). Объем инвестиций в один проект не должен превышать 1,0 млн. $. Этих средств в подавляющем большинстве случаев достаточно для того, чтобы выйти на рынок и обеспечить начало продаж, что и может заинтересовать инвесторов следующей стадии – венчурных капиталистов и венчурные фонды.
2. Технологические критерии.
Требуется:
2.1. Наличие инновационной составляющей – уникальный ресурс или технология как основа ключевых конкурентных преимуществ.
2.2. Независимые доказательства технологической реализуемости проекта - достижимость технико-экономических характеристик продукта
2.3. Разработана стратегия защиты бизнеса от копирования (патент, режим know-how, создание бренда...)
3. Реалистичная и высокодоходная бизнес-модель:
3.1. Продукт с высокими конкурентными преимуществами
3.2. Фокус-группа покупателей, обеспечивающая рыночный потенциал (условно емкость рынка должна превышать 100 млн. $ в год и иметь потенциал роста).
3.3. Операционная рентабельность (условно не менее 100%).
4. Инвестиционные критерии
4.1. Определен покупатель бизнеса, проработана Стратегия выхода инвестора из бизнеса (Exit Strategy)
4.2. Расчетная стоимость бизнеса (определяемая, например, выручкой компании) может обеспечить возврат на вложенный капитал (5-10 крат и более)
4.3. Риск-менеджмент: есть план управления рисками.
4.4. Структура сделки в достаточной мере защищает интересы инвестора (например, доля инвестора более 50%...)
5. Бизнес делается людьми, поэтому обеспечить как разработку бизнес-плана, так и его реализацию должна компетентная КОМАНДА (роли лидера проекта, коммерческого директора, технического или технологического директора будут играть люди, имеющие соответствующее образование и опыт).
Главное в оценке команды - личные ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ качества. Нужна обоснованная амбициозность лидеров проекта.
Понятно, что приведенные Критерии носят условный, «нежёсткий» характер и должны рассматриваться в совокупности.
Однако, если хотя бы по одному из этих аспектов проект не проработан, нельзя определить, интересен будет проект для инвестора или нет.
Часто бывает так, что частные инвесторы, послушав презентацию проекта, вроде бы проявляют заинтересованность, но не говорят «ни да, ни нет». Так бывает, когда нет определенности по указанным выше значимым для инвестора аспектам.
А для соискателя инвестиций между отсутствием решения и отрицательным решением разницы немного.
|
|
| Контакты: |
 |
 | Тел: +7(499)943-93-08
E-mail:academ.partner@gmail.com | |
|
